Appleは過去最高の売上高545億ドル、四半期利益131億ドルを報告したにもかかわらず、株価は10%下落し、一時452.35ドルまで下落しました。一体何が起こっているのでしょうか？
世界で最も価値のある企業の終焉を予測する声も上がっています。時価総額約4,300億ドル（本稿執筆時点）のAppleは、エクソンモービルの4,135.3億ドルと比べて、どれくらい世界一の座を維持できるのでしょうか。
ちなみに、この4,300億ドルは、現在1,370億ドルに達し、増加を続けるAppleの現金準備金の3倍強に相当します。Appleの他の資産を加えると、同社の資産は2,000億ドル近くになります。これほどの資金を銀行に保有している国は多くなく、ましてや企業もそう多くありません。
つまり、APPL は現在販売中だということです。
以下は、VentureBeat と The Network Garden ブログがまとめたセールス ピッチです。
- Apple には、数十億ドル規模の製品ラインが 1 つだけではなく 6 つあります。
- Appleは現在、1,370億ドルの現金および現金同等物を保有しており、これに他の資産を加えると、資産はほぼ2,000億ドルとなる。
- 株価収益率（PER）が10倍を下回るAppleは、信じられないかもしれませんが、3,583倍という途方もないPERを誇るAmazonよりも圧倒的に安いです。また、少なくとも15倍程度で妥当な水準にあるMicrosoftや、それより少し高い23倍のGoogleよりも安いです。
- アップルは定期的に自社の予測を上回り、四半期でグーグルの年間売上高を上回る売上高（540億ドル）を生み出している。
- 同社は一貫して驚くほどの利益を上げており、莫大な利益を生み出し、その現金保有額は1370億ドルにまで膨れ上がっている。
- 莫大な新たな収益源を生み出す新製品を開発するための研究開発エンジンを持つという点では、他に類を見ない企業です。
- 中国での販売の秘訣を解明（直近四半期で70億ドル、前年比60％増）
ではなぜ誰もが Apple が崩壊しつつあるかのように話しているのでしょうか?
過去最高の業績を発表したにもかかわらず、アップルにあまり好意的でない報道の間では、同社がウォール街が設定した目標を達成できなかったというのが一般的な見解だ。
Appleは実際に自社の予想を上回りました。10月に第4四半期決算を発表した際、同社は10～12月期の売上高は約520億ドル（前年同期の463億ドルから12%増）、1株当たり利益は11.75ドルになると予想していました。
アップルは四半期売上高545億ドルという過去最高を記録し、アナリストの平均予想とそれほど変わらない結果となった。市場平均によると、アナリストは売上高547億ドルを予想していた。
Appleはまた、四半期純利益が131億ドル（希薄化後1株当たり13.81ドル）となったことを発表した。これは、Appleの純利益が2%減少し、わずか128億ドルになるとのブルームバーグの報道を考慮すると、特に好材料と言える。
アナリストの期待に応えられなかったとしてAppleを責めるよりも、大きく的外れな予測をしたアナリストを責めるべきなのかもしれない。フォーチュン誌はアナリストたちの予測を評価し、格付けしている。
それは余白にある
人々が予想していたもう一つのことは、Apple がマージン（各製品の販売から得られる利益額）が減少したと報告することだった。
Seeking Alphaは、当四半期の粗利益率と利益率を過去2年間と比較しています。ご覧の通り、どちらの場合も利益率は低下しています。
- 粗利益率: 2011年第1四半期 38.51%、2012年第1四半期 44.68%、2013年第1四半期 38.63%
- 利益率: 2011年第1四半期 22.45%、2012年第1四半期 28.20%、2013年第1四半期 23.99%
誰もが利益率の低下を予想していたのは、Appleが12月四半期の粗利益率（企業が売上高を利益に転換する効率性を示す指標）が、前回の決算発表時およびForm-10Kで発表した数値よりも低くなると警告したためだ。AppleのCEO、ティム・クック氏は、「2012年に達成した水準と比較して、今後の期間において粗利益率が低下すると予想している」と述べた。
Apple は、2013 年第 1 四半期の粗利益率を約 36% と予想していましたが、これは 2012 年の粗利益率 43.9%、2011 年の 40.5% と比較すると低い数値です。上記のデータからわかるように、Apple は 38.63% の粗利益率を達成しました。
決算発表後に株価が下落した理由の一つは、アップルが次の四半期も利益率が改善するとは予想していないことだ。同社は粗利益率を37.5%から38.5%の間と予測している。
読んでください: 市場シェアの拡大ではなく、高い利益率が Apple にとって最善です…
ユニット販売とカニバリゼーション
より低コストの製品によるより高コストの製品の食い合いも別の懸念事項です。
興味深いことに、販売台数あたりの売上高を見ると、iPhoneの平均売上高は1台あたり641ドル（1週間程度の誤差あり）で横ばいですが、iPadは570ドルから467ドルに減少し、Macは1,260ドルから1,359ドルにわずかに増加しています。つまり、高価格帯のiPadが何らかの形で競合していると考えられます。
iPad miniがハイエンドiPadの売上を食い合っているというこの証拠は、Appleが低価格帯のiPhoneの販売を開始するべきだという声に伴う問題点の一つを浮き彫りにしている。低価格帯のデバイスでは、Appleの収益は減少するだろう。
iPadがMacを食い合っているもう一つの製品は、Macです。AppleのCEO、ティム・クック氏は、iPad miniがiPadの売上の一部を、iPadがMacの売上の一部を食い合っている可能性があることを認めました。「iPadが既にMacの売上の一部を食い合っているのは明らかです」とクック氏は述べました。
「そこには莫大なチャンスがあります。ここ2、3年、タブレット市場はいずれPC市場を上回るだろうと述べてきました。タブレットの成長とPCへのプレッシャーを見れば、両者の境界線が近づきつつあることがわかります」と彼は付け加えた。
「カニバリゼーションは当社にとって大きなチャンスだと考えています。まず、当社の基本理念はカニバリゼーションを決して恐れないことです」と、決算発表後のアナリストとの電話会議で述べた。
iPhoneの販売数が足りませんか？
発表後に APPL の株価が下落したもう一つの理由として考えられるのは、Apple が 4,778 万 9,000 台の iPhone を販売したことにより、アナリストの目標であった 5,000 万台の iPhone を達成できなかったという指摘だ。
決算発表を前に、iPhoneの需要減少に関する憶測が飛び交っていました。アナリストとの電話会議で、クックCEOは珍しく、こうした最近の噂に言及しました。「受注削減などについて、多くの噂が飛び交っています。少し時間を取って、この点についてコメントさせてください」と述べ、さらにこう付け加えました。「生産計画に関するあらゆる噂の正確性については、疑問視してみるのが良いでしょう。…たとえ特定のデータが事実であったとしても、サプライチェーンが非常に複雑なため、そのデータが当社の事業全体にどのような影響を与えるかを正確に解釈することは不可能です。」
注目すべき興味深い点があります。AppleはiPhone、そして最近ではiPadのおかげで大きな成功を収めています。Appleの売上高の60%という大きな割合が、6年前には存在しなかったこれらの製品から生まれています。調整後四半期ベースでは、iPhoneの販売台数は37%増、iPadの販売台数は60%増だったと、ホレス・デディウ氏はツイートしています。
投資家を不安にさせているのは、競争の激化と、昨年様々なサイズのスマートフォンを37機種出荷したサムスンへの質問である。アップルのスマートフォン競合他社が、より大きな画面サイズでどのように差別化を図っているかという質問に対し、クックCEOは「画面サイズについては熟考を重ね、正しいサイズを選んだと考えています」と答えた。
中国はアップルの手中にある
Appleウォッチャーが注目するもう一つの地域は、中国、そしてインドを含むその他の新興市場です。クリスマス四半期にAppleが中国で67%という驚異的な売上高成長を記録したことは注目に値します。
「地理的分布で見ると、中国で最も高い成長が見られ、その成長率は3桁に達した」とクック氏は電話会議で述べた。
これは、現在、中国が欧州の売上高の半分以上、米国の売上高の3分の1以上を占めていることを意味します。Appleによると、同社の総売上高の61%は海外からのものです。
「アップルにとって中国の重要性が高まっており、同社が収益を[収益発表で]個別に開示しているのは興味深い」とガートナーのアナリスト、カロリーナ・ミラネージ氏はWiredに語った。
しかし、時間外取引では株価は下落しました…
これは決して珍しいことではありません。実際、Appleの株価が時間外取引で下落するのはよくあることです。過去2年間の決算発表前後のAPPL株価の推移を見ると、次のことがわかります。
2013年度
2013 年 1 月 23 日 Apple、2013 年第 1 四半期の業績を発表 [DOWN?]
決算発表前の終値は514.01ドル。時間外取引では10%下落し、458ドルとなった。
2012年度
2012年10月25日 Apple、2012年第4四半期の業績を発表 [下へ]
決算発表前は606.77ドルで終値。1月24日は609.43ドルで始値を付けたものの、601.25ドルで終値を付けた。
2012年7月24日 Apple、2012年第3四半期の業績を発表 [下へ]
決算発表前は595.63ドルで終値。7月25日は574.46ドルで始まり、569.91ドルで終値。
2012年4月24日 Apple、2012年第2四半期の業績を発表 [UP]
決算発表前は555.35ドルで終値。4月25日は615.64ドルで始まり、604.63ドルで終値。
2012年1月24日 Apple、2012年第1四半期の業績を発表 [UP]
決算発表前は416.71ドルで終値。454.44ドルで始値を付けたが、1月25日には442.73ドルで終値を付けた。
2011年度
2011年10月18日 Apple、2011年第4四半期の業績を発表 [下へ]
決算発表前の終値は418.52ドル。10月19日は401ドルで始まり、395.11ドルで終了。
2011年7月19日 Apple、2011年第3四半期の業績を発表 [UP]
決算発表前は373.53ドルで終値。7月20日は396.12ドルで始値を付けたが、383.49ドルで終値を付けた。
2011年4月20日 Apple、2011年第2四半期の業績を発表 [UP]
決算発表前は339.40ドルで終値。4月21日は355.00ドルで始値を付けたものの、347.61ドルで終値を付けた。
2011年1月18日 Apple、2011年第1四半期の業績を発表 [下へ]
決算発表前は337.65ドルで終値。1月19日は348.35ドルで始値を付けたものの、335.86ドルで終値を付けた。
他の人はどうですか？
残念ながら、Appleの株価下落は世界中のサプライヤーにも影響を与えています。iPhone向けプリント基板を製造するイビデンは5.7%下落し、フォスター電機、太陽誘電、シャープは1%から2.5%下落しました。また、英国の半導体設計会社ARMホールディングスは1.9%下落しました。
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